公司情況介紹

1、利潤表

收入：711億，增長24.7%，全行業增長25%。外部原因為最近幾年中層消費升級，對快遞質量要求更高，對中高端的需求能夠拉動。

今年的IT投入帶來了在電子方面的很大進展，現在的電子面單率是98%，即大量的數據可以通過線上管理，對不論是C端亦或是B端客戶的畫像可以進行精準營銷，提升粘度，因此收入質量有所提高。

傳統業務有一個比較穩定的增長，新業務的增長也是很樂觀，現在重貨、冷運、國際、同城配等增速都非常快，這些解決的是大的B端客戶所需要的物流場景。傳統業務新業務以前是7:3，現在是65:35，未來期待新業務的占比能夠占到一半。

歸母凈利潤：47.71億，包含了轉移豐巢的股權的錢。

扣非凈利潤(對賭口徑)：37.7億，完成業績承諾130%。

毛利率：從2016年的19.69%升至20.07%，主要是成本的控制。

1)營業成本結構：職工薪酬占比下降，外包成本占比提升，主要是靈活用工的占比提升，如果要分析人工成本的話，外包成本當中分為人工成本和運力成本。

人工成本現在占收入的比重是下降的，主要是今年加強了智能管理、微信下單(把輸單崗位解放，這塊成本減負半年就是3億)、手寫面單成本節省1億，這里可以看到新工具帶來了4億的節省。

2)運力成本：對收入占比提升了1.2pct，主要是加大了投入，保證時效和破損率。以及新業務的投入，冷鏈、醫藥、重貨都是分開的網絡，在平衡了新業務投入和流程優化之后，總體我們希望能做到這個比例較為平衡。

3)其他經營成本：物料更環保、成本更下降。毛利率季節性：從季度趨勢來比較，17年四季度的波動性比16年更窄，說明投入上面更加謹慎，未來在季度間毛利率波動的控制會加強。

扣非凈利潤：主要看銷售成本和管理成本。我們的管理成本大概持平，我們管理人員的人數和2016年持平，因此存在規模效應，但由于IT帶來的投入、專利費用以及折舊抵消了管理人員上的規模效應。

分紅：賬面資金充裕，回報股東。但考慮未來可能的投資，所以分紅比例穩中有升。

2、資產負債表與現金流量表

資產負債率降低，籌融資的空間更大。現金流量表：經營活動帶來的現金更大。

投資活動：24.25億的現金流出，比2016年看表觀數字是更少了，主要是以前閑置資金都會做理財，但今年我們做了自己的財務公司的同業存款，收益更高，所以理財產品有一些贖回。

3、業務

過去客戶需要的是標準化服務，現在的客戶需要的則是定制化服務。因此順豐從重量維度，擴展到了重貨;溫度角度擴展到了冷鏈。

順豐申訴的四個指標遙遙領先于同行，在去年也是持續地下降。

重貨業務：這一塊，從15年開始發力重貨，已經覆蓋了全國31個省和289個城市，現在做到44億元的業務收入，日均噸數是翻番。

我們的重貨是能做到門到門的服務，時效性也比較穩定。所以開辟了一些新客戶，比如廚衛、快時尚。未來的目標是日均萬噸，能夠有更低的成本和更好的服務質量。重貨方面我們分大包和小額零擔(100-500kg)，另外500-3000kg的市場是大票零擔市場。

醫藥冷鏈：加大投入是在16年初，從山東疫苗事件以來。今天已經進入了22個省，12條干線運輸。整個行業是3000億的規模，和全國54%的疫苗廠商有合作，也和藥廠藥店平臺有合作。現在合作的大客戶當中，南方有華潤三九廣藥，北方有哈藥，疫苗主要是賽諾菲。

未來國家有三個大的醫藥改革政策——

1)今年6月之后國家實施兩票制，以前會有6-7層渠道，兩票制之后能夠有機會;

2)是醫藥分家，以后是藥房取藥;

3)更多的藥品直接是藥廠直接運到藥房，藥品的電商化程度會提高。順豐選擇的醫藥網絡在行業內是最全的，順豐提供的是全程可視化的溫控管理。

食品冷鏈：市場3000億。51座食品冷庫，倉庫是冷鏈的核心，基于消費地布倉。順豐選擇和夏暉成立了合資公司，我們認為這是提升我們冷鏈物流能力的一個提升，順豐有C端的冷鏈服務提供，而夏暉是麥當勞的服務商，質量體系很完整，以后我們會是一個開放平臺，會擴展到餐飲平臺和餐飲連鎖。

同城配：現在全網有全職小哥6000多，全網的小哥也有很多是利用中午的兼職時間。100多人的技術團隊打造了一個同城系統，能夠對接不同的消費場景。我們和知名的快餐連鎖合作，可以實現96%的訂單在30min送達。

國際業務：今年增速是40%，主要還是跟著跨境電商的腳步出去。我們在歐亞區域的增長非常明顯，主要是——

1)歐洲等區域現在也開始接受電商;

2)我們在國際設了30多個保稅倉，是為了在歐洲也能完成倉配模式。另外美國的那條線，我們會繼續和UPS的合資公司進行，雖然6月已經設立，但四季度才拿到商務部的牌照，所以預計18年才會開始實施。我們會共享客戶、共享基礎設施，我們更多是探索中國-美國線路的發展。

總的來說，我們有這么多業務板塊，為的是長期為客戶提供解決方案的能力。

4、科技

順豐科技自身有2000+人，無法完全滿足自己的需求，包含上外界的現在總的研發人員在3000+人，我們的募投項目中有30+億是做IT研發，但這當中實際不止。現在已經簽了9家海外高校和11家科研機構一起合作。

順豐科技圍繞著順豐的業務進行研發——

1)現在下單的過程中是智能客服，代替人工客服，節約很多人手;

2)智能寄件：對財務上提供了3個億成本節約已經體現;

3)收派環節：快遞的波峰波谷很明顯，比如11點前很忙，11-2點很閑，收件又很忙。所以這當中收派人員在中間錯峰的時候送外賣增收。對公司來說更靈活也更有效。

中轉：蕭山機場頂峰的處理量是1小時15萬票，全自動分揀儀器規模很大，西門子幫忙做的，價格也不菲，所以只有26個中轉場完全自動;選擇在研發中小型的自動化設備，capex盡量不要太大。

總結科技：新零售的環境下，單純做電商的配送已經不再足夠，以前更多是標準倉走到終端消費者，但現在大家對標準倉的要求更快。

我們在標準倉上也能做到類似于傳統電商的倉配產品，也有一些多功能倉，能夠滿足定制化要求。我們的系統能夠做到調度到每個小哥的細化程度。

最后是店配，可以知道每家店的sku的水平，客戶的換貨退貨逆向物流也能夠完成。

生態鏈上，最后豐巢的覆蓋率已經是最高的了，數據能夠提煉得更精準。

5、機場

公告里公告機場需要有300多億的capex，2月份的時候剛剛立項獲得通過，在這個巨大的項目審批過程當中，立項是一個初步情況，當中會從預可研、科研、再到初步設計很審批通過。

接下來的18個月，會定下來一些事情：是否有客運、建設多少個跑道等等，后續都有待觀察。美國當地，因為有樞紐的產生，改變了美國當地供應鏈的既有布局，鄂州能夠2小時輻射到80%的GDP，會對全國的商品供應結構也產生影響。

Q&A問答

1、公司在跨境電商領域，物流戰略如何打算?戰略投入大概會持續多少年?

答：跨境電商有兩個路由，一是出口，二是進口，我們做的比較好的是出口，有一部分是借助了郵政網絡做的經濟產品。2018年的話會在跨境電商的進口上發力，美國一個中高端百貨會在中國建立電商平臺，以后順豐會幫助他們進行集貨，運到香港和上海實現全程物流。

總體來說我們還是本著盈虧平衡的狀態去做投入，未來在國際方面應該起碼會有50%左右的一個增長。

2、公司業務很多，哪些部分是重點?

答：管理層在之前已經有一定的論證過，從IT投入到航空運力，核心的支出是和這幾個板塊有相當大的協同性。我們的快遞、重貨和冷鏈，都是可以借助物流網絡一起發展。從組織價格來說，各個事業部有各自的CEO和各自的權限。我們以后更多是深耕行業，比如3C行業、服裝行業等等，都不是單獨的物流能力能夠服務到的，來圍繞這些行業解決他們的痛點。

3、月活用戶數量增幅30%，但包裹數量的增速不如用戶數增速快，這個要如何解讀?

答：月活用戶數是從62萬增長到82萬，現在很大的客戶群是中小B，這些客戶交給我們完成的服務還是中高端的，所以雖然還是中小B，但他們的議價能力并不高，所以今年的收入比量的增長幅度更高，這個是匹配我們中高端市場的定位的。我們的成本配置是根據量來的，所以如果收入增長比量的增長高，對毛利有利。

4、順豐的研發投入比較大，費用化的多少，資本化的多少?

答：總的金額16億，包含了研發運維，資本化4.8億，其他的都費用化了。

5、順豐同城配，客戶當中有天虹商場，這當中是一個什么模式?

答：這是我們在深圳區域做得非常成功的例子，原先是一些兼職的快遞員在做，所以現在有一些快遞員做。

6、今年的稅率比往年更高，主要是什么原因?今后的稅率怎么看?

答：我們的稅率在26-27%左右，我們有很多原因導致了差異，比如有遞延所得稅、各地的補貼等，稅率預計基本穩定在這個水平。

7、公司對2018年的預期毛利率水平的上升嗎?

答：新業務的投入在初期會有一個投入期，比如裝載率不足，但是要有足夠的運力在跑，才能夠滿足客戶的要求。但我們的策略是在不影響全年的毛利水平，盡量維持在20%區間的水平上進行投入。

8、是否會受益于交通運輸業稅率下降?

答：我們剛說到的稅率是所得稅稅率，剛才說的三擋變兩檔是增值稅，可能從11%降到6%，對我們的影響可能不會很大。以前收派本來就是按照6%來的，而且增值稅是銷項減進項，所以它的綜合影響不會太大，當然我們后續會密切關注。

9、什么時候新領域能夠獨立造血?

答：率先拓展這四個領域，我們有網點、信息系統和飛機，重貨。重貨業務現在已經是收支平衡了。冷運的話，國家政策是個很好的東風，基本上顛覆了醫藥的配送體系，所有人都在多方布局，盈利方面，一旦裝載率和使用率就會成為規模效應的提供方。

同城業務現在計劃要再建一個同城的團隊，這個專屬團隊如果存在，能夠接的單可能更多。

10、怎么看待市場的新的競爭對手，比如京東物流?

答：整個物流市場的效率還有很大的提升空間(物流成本占GDP)。有新的參與者來參加，大家還是在找新的客戶找新的資源。我們這樣看待京東物流——

他們的配送效率和服務還是非常好的，如果和京東物流作對比，它的模式還是倉配為主，基于京東電商是業務核心，主要是要滿足電商配送的核心，這和順豐模式有很大不同，順豐還是網絡快遞。這也決定大家服務的對象是不同的，京東的前線員工和車輛數量等和我們比較還是有比較大的差距的，雙方暫且還沒有直接的競爭。另外京東物流的優勢是京東有商流，這是他的優勢，也是他的劣勢，它無法承接例如菜鳥之類的貨源。

11、京東未來會對順豐的利潤率造成影響?

答：順豐的利潤率是依靠時效和質量來的。順豐選擇最賺錢的是C或者小B，這些主要是文件和高價值的零部件等，他們的要求是高效，這需要很強的信息管理系統和飛機或者干線，我們很尊敬京東，但要完全取代順豐不是很現實。雙方還是差異化的。

12、未來的capex大概是什么計劃?因為新機場的capex可能在19年才會開始，新機場的話，UPS、fedex的hub可能會移到新機場，我們的業務量大概會有多少移到新機場?

答：我們17年的資本開支在56億，占收入比重是8個點，未來我們航空樞紐投入是40+億，總體來說我們的資本投入是維持在占收入比重的10%。這樣看我們的資產負債率還會是很健康的。

13、分紅率今年有所提高，管理層覺得理想的分紅率在什么水平?

答：長遠還有資本開支，可能派息不會繼續超預期。

14、未來三年人員的規劃如何?更替率在過去三年是什么樣的趨勢?快遞小哥的日均服務時長、單數、月均收入，在過去三年和未來三年的計劃如何?

答：從人的規劃來說，我們新的業務，重貨和冷運主要是針對B端，意味著我們收派人員的占比不一定是隨著業務量增加的。過去兩年服務于順豐的人數沒有太大的變化，但我們的業務量每年都有20%以上的增加。

我們的傳統快遞中，我們過去最重要的KPI是人工效能，這是過去最重要的一個指標，每年都是按照個位數百分比來增長的。雖然順豐科技是15年開始，15年沒人派件量是80+，現在是超過100。現在我們的IT投入帶來的快遞小哥的工作強度下降。現在豐巢也是提升快遞派件效率的手段，現在一些CBD地區，豐巢的利用率是100%，收派員的效率提高了3倍。順豐的流失率在行業當中是比較好的，大概是在30%左右。這個自有員工里的流失率肯定是下降的。

15、是否有18年的指引(包含收入和凈利潤)?

答：過去三年的收入都是20%以上的增長，我們有信心繼續，毛利盡量保持。

16、電商/商務/個人散件的業務量占比大概多少?

答：電商件的票件數的占比會高于收入的占比。我們的維度是月結客戶和個人客戶的占比是1:1。